“白菜价”银行股集体蹿升 “一日游”还是价值重估？

上周五，在多项政策利好下，房地产和银行板块逆市上涨，带动A股大盘上扬。其中，银行股集体“飘红”，收获较大的涨幅，青岛银行报收涨停，浙商银行、宁波银行当日收盘分别大涨5.48%、5.2%；同日，青岛银行港股、浙商银行港股走势更为亮眼，盘中均一度上涨逾40%。

较早前，网络大V云蒙因投资受挫而公开致歉，自述高杠杆重仓银行股损失惨重。一段时间以来，银行股整体表现较“菜”，此次难得的大涨再次引发投资者对于银行股估值的关注。房地产授信政策的支持、个人养老金的正式启动、降准落地以及“中国特色估值体系”的提出，能否推动银行股价值重估？

回顾2018年一季度，银行股市净率一度保持在0.9倍以上，部分优质银行股市净率一度站在1.5倍以上。不过，2019年末以来，A股上市银行股的估值持续下行，“破净”面积不断扩大，至今估值已经“腰斩”，股价也跌出了“白菜价”。

在我国，商业银行一直是金融服务实体经济的主力军，但信贷投放受制于资本充足率等指标的限制。银行股市净率普遍超低，意味着银行股权再融资会受到很大影响，严重制约着上市银行通过资本市场融资“补血”的能力。

“估值低位”“有较大修复空间”等，是银行业分析师用以描述银行板块最多的词汇，然而市场貌似并不领情。近一年以来，房地产行业融资受限，银行股估值再度受到拖累。尽管银行经营业绩稳健，盈利向好且资产质量也不断改善，但仍然挡不住市净率不断探出历史新低。

虽然估值低得不寻常，但市场似乎已习以为常。目前，A股42家上市银行的平均市净率只有0.46倍，市净率高过1倍的银行股只有宁波银行、成都银行和招商银行等3股；超过一半的银行股市净率低于0.7倍，其中北京银行、渝农商行、浦发银行、华夏银行、民生银行的市净率甚至低于0.4倍。

作为顺周期行业，银行业的估值伴随市场对宏观经济的预期而波动，更与经济指标、信用指标、政策变动、监管形势等诸多因素发生联动。值得注意的是，当前行业的“拐点”迹象已有显现。11月以来，房地产、货币政策等方面的利好措施密集出台。尤其是，近日金融监管部门和商业银行主动拓宽房企融资渠道，各国有大行纷纷跟进落实央行、银保监会发布的“地产金融16条”，向多家全国性房企抛出大额授信，意向融资已超万亿。

与此同时，个人养老金业务也于上周五正式“鸣枪”起跑，业界预计此项业务每年或将给资本市场带来一万亿的资金增量。由于个人养老金以长期稳健的投资风格为主，高股息率、超低估值的银行股因此也成为个人养老金产品的重点关注标的。货币政策方面，央行宣布将于12月5日降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，维持低利率环境。此外，证监会主席易会满近日在“2022金融街论坛年会”上提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”，更是引发市场期待。

合理预估，上述诸多积极因素极大地改善了市场预期，银行板块的估值将逐渐筑牢底部，酝酿再度“抬升”的机会。

依然需要注意的是，银行股的价值重估难以一蹴而就，特别是国有大行，仍受制于宏观经济、房地产等多方面政策的变化。在此情况下，银行股的估值层次较为明显，部分中小银行获得了领先于行业均值的重估机会。

总体上看，只有在经济复苏的顺周期下，银行股才能实现业绩与估值“齐飞”，正如一位银行业分析师所描述——经济是复杂的生态系统，复苏前景是曲折的，复苏交易也是曲折的。 【编辑:邵婉云】

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